Square發行價比最后融資時還低投資人將獲補償

來源:騰訊科技 2015-11-19 15:22 http://m.413629.com/ 海峽都市報電子版

[摘要]Square最后一輪融資設定了棘輪條款，需要向當時的投資人補償1030萬股股票。

　　11月19日互聯網新聞最新報道，據外電報道，在首次公開招股發行價遠低于承諾發行價之后，移動支付公司Square將向部分投資人提供價值9300萬美元的股票。

　　Square周三確定的首次公開招股發行價為每股9美元，不僅低于該公司此前確定的11美元至13美元的發行價格區間，而且更遠低于最后一輪融資時15.46美元的股價。

　　包括私募公司Rizvi Traverse、投行摩根大通等公司均參與了該公司的最后一輪融資。不過Square的最后一輪融資設定了棘輪條款（Equity Ratchet），這也就意味著如果首次公開招股發行價未達到特定數值，投資人能夠獲得額外的股票補償。（棘輪條款是對投資者有利的反稀釋工具，也是投資方最常用的反攤薄保護形式。稀釋是指融資后導致每股凈賬面價值下降，反稀釋則意味著資本結構的重新調整。）

　　由于在參與Square最后一輪融資時，投資人尋求獲得20%的投資回報，意味著Square的首次公開招股發行價至少應達到18.56美元。因為最終發行價僅為9美元，所以Square需要向投資人補償1030萬股股票。

　　除Square之外，Box和Kayak在最后一輪融資中也設立了棘輪條款。律師事務所Fenwick & West在今年3月發行，當估值超過10億美元的初創公司在進行融資時，都傾向于或越來越多的向投資人提供某種形式的棘輪條款。

　　未來幾年中，如果初創公司的首次公開招股發行價滿足不了最后一輪投資人的要求，那么兌現棘輪條款將會成為普遍出現的問題。

　　風險投資公司 Charles River Ventures合伙人薩拉·格爾（Saar Gur）表示，棘輪條款能夠保護最后一輪參與融資的投資者，但是初創公司的員工和早期投資人卻會因額外的股份而讓持股被稀釋。格爾認為，這種做法可能會讓初創公司很難挽留想要跳槽的員工。

　　另外一家風險投資公司Felicis Ventures的合伙人韋斯利·陳（Wesley Chan）表示，他一直在建議初創公司創始人們避免使用棘輪條款。他說，“棘輪條款只會讓參與最后一輪融資的投資人受益，它有損于許多公司員工和早期投資人的利益。因為棘輪條款，他們的持股被極大程度的稀釋。”

　　雖然Square的棘輪條款保護了Rizvi Traverse、摩根大通等投資人，但2012年參與公司上一輪融資的投資人卻出現了虧損。當時，這些公司以每股11.01美元的價格對Square進行了投資，按照9美元的發行價計算，他們的虧損達到了22%以上。Square表示，Rizvi Traverse在末輪融資中對公司投入1.49億美元，摩根大通投入了1100萬美元。

　　按照9美元的發行價計算，包括股票期權在內，Square的估值約為41億美元，較去年60億美元的估值低出了32%。（明軒）