對于中國旅游網(wǎng)站的投資人而言，當前更關(guān)注的是它們的營收增長率，而不是凈利潤。

　　彭博社的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，市場分析師當前平均預(yù)計，要到2017年才能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的去哪兒網(wǎng)（納斯達克證券代碼：QUNR），今年的營收增幅將達到71%。這一增幅將是攜程網(wǎng)（納斯達克證券代碼：CTRP）營收增幅預(yù)期的兩倍以上。作為中國最大的旅游網(wǎng)站，攜程網(wǎng)至少從2003年就已開始實現(xiàn)盈利。

　　聯(lián)昌銀行駐香港分析師埃里克·陳（Eric Chen）表示，投資人對中國快速增長的休閑產(chǎn)業(yè)采取了完全不同的戰(zhàn)略。攜程網(wǎng)的傳統(tǒng)旅游機構(gòu)做法，即通過預(yù)訂收取傭金，要落后于提供比價服務(wù)的去哪兒網(wǎng)。

　　彭博社的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在奧本海默基金（OppenheimerFunds）去年第四季度拋售持有的攜程網(wǎng)股票的同時，這家基金還繼續(xù)增持了去哪兒網(wǎng)的股票，并一躍成為后者第一大外部股東。去哪兒網(wǎng)當前的市銷率為14倍，遠遠高于攜程網(wǎng)的5.7倍。

　　埃里克·陳表示，“對科技股而言，增長問題要比業(yè)績更為重要。”通過“完美結(jié)合”技術(shù)驅(qū)動型文化和大量的線下銷售團隊，去哪兒網(wǎng)讓自身與其它旅游網(wǎng)站區(qū)分了開來，而且這家公司的管理層“制定出清晰的成長戰(zhàn)略，并得到了良好的執(zhí)行。”

　　營收增長

　　在2014年股價累計上漲7.2%之后，至2月20日收盤時，去哪兒網(wǎng)股價在今年的累計漲幅達到1.4%。該公司股價在周一下跌0.40美元，跌幅為1.39%，報收于28.42美元。過去52周，去哪兒網(wǎng)最低股價為21.00美元，最高股價為36.73美元。按照周一的收盤價計算，去哪兒網(wǎng)市值為33億美元。

　　去哪兒網(wǎng)通過一直增加銷售與營銷支出，把更多的小型實體旅游機構(gòu)引入到公司的搜索平臺，以吸引到更多對價格敏感的旅行者。去哪兒網(wǎng)首席戰(zhàn)略官趙軼璐表示，公司去年四個季度營收增幅均同比超過了百分之一百。趙軼璐指出，去哪兒網(wǎng)的營收增長，得益于“公司所有分類業(yè)務(wù)市場份額的快速提升，其中包括了機票預(yù)定、酒店預(yù)訂和旅游套餐。”

　　去哪兒網(wǎng)的高管們在去年12月舉行的財報電話會議中表示，到去年第三季度末，該公司的直銷網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋了22.3萬家酒店，較一年前的數(shù)據(jù)增長了兩倍。趙軼璐當時曾表示，去哪兒網(wǎng)“大規(guī)模增加”員工數(shù)量，以專注于酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)。去哪兒網(wǎng)第三季度酒店預(yù)訂天數(shù)同比增長了約85%，高于攜程網(wǎng)的69%。

　　競爭加大

　　根據(jù)奧本海默基金在2月9日提交給美國證券交易委員會的報告顯示，截至2014年第四季度末，奧本海默基金持有14.2%的去哪兒網(wǎng)股份。這家公司在2月4日提交的報告還顯示，它已拋售了持有的攜程網(wǎng)股票。2012年，奧本海默基金最多曾持有1690萬股攜程網(wǎng)美國存托憑證。在過去的兩年間，這家公司一直在不斷減持攜程網(wǎng)股票。截至目前，奧本海默基金發(fā)言人凱特琳·唐寧（Kaitlyn Downing）對此報道未予置評。

　　由于小型同行在在線旅游業(yè)務(wù)上采取了與攜程網(wǎng)類似的做法，這家公司正面臨著激烈的價格戰(zhàn)。彭博社的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，攜程網(wǎng)去年第三季度的凈利率已經(jīng)降至10%，低于上年同期的24%。在2014年股價累計下滑8.3%之后，至2月20日，攜程網(wǎng)股價在今年上漲了3.2%。攜程網(wǎng)股價周一在納斯達克證券市場常規(guī)交易中下跌0.22美元，跌幅為0.47%，報收于46.73美元。按照周一的收盤價計算，攜程網(wǎng)市值約為63.9億美元。

　　路線清晰

　　投資銀行奧本海默分析師艾拉·姬（Ella Ji）表示，去哪兒網(wǎng)向用戶提供廣泛的旅游服務(wù)提供商選擇的做法，幫助這家公司吸引到了尋覓廉價服務(wù)的消費者。不過去哪兒網(wǎng)最終的增長，將會受到在線旅游產(chǎn)業(yè)競爭不斷加劇的影響。

　　該分析師表示，“即便不是短期的風險，隨著市場的進一步整固，價格戰(zhàn)也最終將導(dǎo)致一些小型競爭對手退出競爭。如果因為競爭導(dǎo)致小型旅游機構(gòu)數(shù)量的減少，這最終將給去哪兒網(wǎng)的營收帶來負面影響。投資人當前對去哪兒網(wǎng)的前景過于樂觀。”

　　中國最大的搜索引擎百度（納斯達克證券代碼：BIDU），目前是去哪兒網(wǎng)的大股東。美國在線旅游公司Priceline持有攜程網(wǎng)不到10%的股份。另外一家美國在線旅游公司Expedia，則為中國旅游網(wǎng)站藝龍的第一大股東。

　　去哪兒網(wǎng)的趙軼璐表示，公司一直在尋求通過擴展規(guī)模來實現(xiàn)盈利。她說，“只有通過創(chuàng)新才能夠讓我們的業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)模，才可能固定我們的成本結(jié)構(gòu)，才可能通過明確的線路推動公司實現(xiàn)盈利。”

　　資產(chǎn)管理公司Oberweis Asset Management高級分析師杰夫·帕普（Jeff Papp）表示，“去哪兒網(wǎng)當前首先需要考慮的是提高市場份額。因為獲取到更多的份額，能夠讓這家公司未來獲得比攜程更大的市場影響力。”（明軒）