王如晨/文（原標題《滴滴快的估值達150億美元 資本游戲還是價值體現(xiàn)？ 》）

　　就在Uber傳出融資10億美元后，滴滴快的很快還以“顏色”。在一封致股東信里，董事長兼CEO程維透露了最新消息：一項15億美元融資案獲超額認購，融資規(guī)模計劃進一步增加。

　　消息人士說，滴滴快的新一輪融資或超20億美元。而估值將拉升至130億美元—150億美元，比今年年初提高一倍。要知道它的前身，滴滴與快的成立不過3年。印象中，本地互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，似乎只有小米有這種速度。

　　不過，這應該也不是多驚奇的事。3個月前，幾位熟悉滴滴快的的朋友透露一個細節(jié)：合并前，兩家公司內部有些人對自家期權還看不上，據(jù)說10多美元都沒人要。結果剛一合并，很快翻4倍，買不到了。這公司未來很可能創(chuàng)下類似阿里上市前后內部股票各種悲喜劇故事，呵呵。

　　按現(xiàn)有發(fā)展速度，150億美元估值上限，未來幾個月會被大幅刷新。唯一稱得上對手的Uber，全球規(guī)模僅為它1/3至1/6，中國市場僅為它1/10，估值已達500億美元。一旦滴滴快的補足國際化短板，有望創(chuàng)下新的小米傳奇：一年多，估值從100多億美提升到450-500億美元。

　　滴滴快的，到底是一場資本游戲，還是一個巨大市場價值的真實體現(xiàn)？我當然認同后者。它能獲得資本青睞、估值大幅提升的邏輯，在于以下5個方面，即：巨大的趨勢與風口、清晰的愿景、應用場景驅動的商業(yè)模式、業(yè)務創(chuàng)新與研發(fā)能力、成長性。

　　一、巨大的趨勢風口：戳中城市病與社會痛點

　　趨勢決定了一個行業(yè)及其中具體企業(yè)的成長空間、成長高度。滴滴快的身處一個城市化發(fā)展速度迅猛的中國時代。無數(shù)的中國城市在膨脹，新一輪城鎮(zhèn)化運動已被確定為國家戰(zhàn)略。

　　這一過程中，交通業(yè)乃至大物流行業(yè)成了整個社會的焦點難題，也是改革的焦點。結合城市化與城鎮(zhèn)化程度、人口分布、多年區(qū)域經(jīng)濟轉型動向，可以說，這一趨勢將會持續(xù)幾十年甚至更久，從而決定了一個巨大行業(yè)機會的存在。

　　這是滴滴快的立足的中國土壤，決定著它未來多年的成長空間。滴滴快的3年狂飆突進，絕非單純補貼出來的。它所引發(fā)的巨大爭議，正是反映了市場的痛點。

　　趨勢與風口是它獲得巨額融資、估值大幅拉升的關鍵。隨著中國政策逐漸松動，趨勢更加明朗，我相信這會是它估值未來超越Uber的有利條件。

　　二、清晰的愿景：一個巨大的移動交通平臺

　　趨勢中的企業(yè)很多，并非都能清晰描繪愿景。有的企業(yè)將“故事”當愿景，那不過戰(zhàn)術、工具及過程。我們看到太多互聯(lián)網(wǎng)公司將故事當愿景玩，講了一章一回、玩了一票就走人。

　　滴滴快的愿景描述經(jīng)歷了一個過程。最初定位于打車軟件，像是一個工具，不是愿景。合并后，它定義為“一站式移動出行平臺”，顯然圍繞C端描述，體現(xiàn)了第一個階段成長特征，但并不完整。這個行業(yè)，車、人、物、各種線下服務不可能真正分開。

　　最新描述里，它被定義為“移動交通平臺”。移動、交通、平臺三個要素完備，分別對應著時代特征、具體領域、公司組織演進，比較清晰、完整地描繪了愿景。這里的“交通”，不是單純的民眾出行，而是一種大物流概念，覆蓋人、車、物及服務，是一個龐大的O2O平臺，市場更為廣闊。

　　愿景不同于故事，必須有召喚力與可行性。清晰描繪愿景的能力就是企業(yè)核心競爭力。

　　趨勢決定了行業(yè)成長性，愿景決定了具體企業(yè)的成長高度。新的定義反映了滴滴快領導層的戰(zhàn)略高度，目標是成就一家以移動時代的各種方案化解社會大物流難題的平臺級企業(yè)。它標志著滴滴快的已進入新一輪發(fā)展階段，展示出定義未來的信心。在投資人眼中，清晰的愿景往往意味著公司運營步入成熟期，未來回報預期更為穩(wěn)定。

　　三、應用場景驅動的商業(yè)模式、生態(tài)體系

　　從最初的出租車到專車、快車、代駕及順風車，還有正在涉入的綜合物流，滴滴快的業(yè)務遠比所有對手都更豐富，平臺化更明顯。

　　這些服務涵蓋了出行與交通各種應用場景，而且并非孤立模塊。在大數(shù)據(jù)支撐下，它們可互相打通，根據(jù)應用場景重新定義、組合。未來的應用場景，也不會局限于出行與物流。滴滴快的除了縱向打通垂直產(chǎn)業(yè)鏈之外，一定會橫向集成各種行業(yè)服務，成為一個巨型的O2O平臺。

　　很多人沒注意到滴滴快的有著類似BAT的鏈接能力：不僅是人與車，更有人與人、人與物、人與服務、車與服務的鏈接。滴滴快的有撬動整個社交網(wǎng)絡、物聯(lián)網(wǎng)及O2O的能力。

　　前幾天有人炒滴滴快的順風車成了新“陌陌”，就透露出社交商機。未來，每輛車都會是個性化媒體平臺，根據(jù)企業(yè)或大眾需求提供定制的廣告媒介服務、信息服務，并通達線下。

　　應用場景驅動的商業(yè)模式，反映了滴滴快的對用戶的成熟認知、產(chǎn)品研發(fā)能力、大數(shù)據(jù)能力，也反映出它的開放性、平臺化及集約化優(yōu)勢，這是一個生態(tài)體系。一旦運營成熟，內外部一定會產(chǎn)生滾雪球效應，匯聚起目前還難以想到的各種服務，并大幅降低運營成本。

　　巨大的想象空間，決定了滴滴快的的估值維度，比對手Uber更豐富得多。

　　四、業(yè)務創(chuàng)新與研發(fā)能力

　　應用場景驅動的商業(yè)模式，決定了滴滴快的本質上首先是一個技術型公司。

　　平臺上的出租車、專車、代駕、快車、順風車等服務，尤其是順風車，幾乎是目前行業(yè)的技術高地，背后涉及復雜的數(shù)據(jù)分析、計算、智能搜索、LBS、精準推送等。

　　前段時間，程維對外公布了“潮汐戰(zhàn)略”，與其說是企業(yè)戰(zhàn)略，不如說是技術軍演。平抑車流高峰與低谷的技術，被人視為諾貝爾獎級別的社會難題。

　　5月份，滴滴快的成立了機器學習研究院，定位于人工智能技術研發(fā)、大數(shù)據(jù)挖掘方面。研究院還將投入重金，在智能交通、數(shù)據(jù)挖掘、圖像識別等人工智能領域進行研究。

　　一段時間以來，滴滴快的一直在招募全球頂級的大數(shù)據(jù)研究專家，能看出這家公司的技術動向。

　　我的判斷是，20億美元的融資，會有相當部分投向研發(fā)。

　　五、高速成長性

　　3年中，滴滴快的就成了全球最大的移動交通平臺：5月以來，每日專車訂單數(shù)已達300萬，周增30%，目前市占達80%；每日出租車出行次數(shù)達300萬次，占比99%；中國360余座城市，150萬名司機加入，占比75%；用車次數(shù)為中國第二名同行10倍，全球為其至少3倍，日活躍用戶數(shù)為其10倍。2015年年底，年化總收入120億美元。

　　從規(guī)模看，滴滴快的的對標者只有Uber，而后者比它小很多，估值卻明顯領先。Uber應該是沾了“美國公司”、“全球化”這些標簽的光。

　　這輪融資之后，雙方應該是進入IPO角逐戰(zhàn)了。拿滴滴快的來說，20億美元、130至150億美元的估值，對應著13%至15%的股權比例，應該稱得上IPO前最大一筆。未來即使有新資金，也不可能釋放更大比例。滴滴快的有望借此完成它在資本市場上驚人的一跳。

　　可以預期，滴滴快的接下來不可能像過往3年那樣大規(guī)模燒錢補貼，它應該會在擴張規(guī)模的同時，走向精耕細作。面對正在走它老路的Uber，我覺得，滴滴快的若要想超越對手估值，在IPO方面創(chuàng)造更大效應，急須補足三個相對短板：

　　1、它需要盡快開拓國際市場。這不僅是強化國際運營形象、展示信心、弱化對手的手段，同時也是化解國內政策尚未完全開放的壓力。我相信這是滴滴快的估值大幅提升的利器。

　　開拓國際市場，當然可以自己獨立設立據(jù)點，但更可行的方式是嫁接國際產(chǎn)業(yè)資源，尤其是與國際上上下游相關的領域建立戰(zhàn)略合作，形成垂直整合效應。自然，這一過程，一定會伴隨國際人才的挖掘、品牌塑造。

　　2、進一步強化技術創(chuàng)新形象。這是目前Uber給外界留下的部分優(yōu)勢，滴滴快的除了自主研發(fā)，也需要盡快嫁接那些國際產(chǎn)業(yè)力量，尤其與那些具有大數(shù)據(jù)挖掘、人工智能等核心技術的國際巨頭，建立戰(zhàn)略合作；

　　一旦補足兩點，滴滴快的的估值維度就會更加豐富。可以這么說，擁有龐大中國市場的優(yōu)勢，將會立于不敗之地。

　　3、滴滴快的需要對外描述出自身盈利模式。這一點，目前還比較單一，它應該結合自身的模式，展示出更強的變現(xiàn)能力。

　　中短期而言，對手想在規(guī)模上超越它幾乎不太可能。但滴滴快的壓力面、風險項，更多在于不太明朗的政策。滴滴快的在業(yè)務創(chuàng)新、拓展的同時，急須與主管部門、地方政府建立更好的關系，消除本地市場的運營風險。這也是一個非常微妙的任務。

　　中國行業(yè)政策不太可能立刻全面松綁，實質變革還需要一個較長周期。滴滴快的需要做好平衡，既要保持創(chuàng)新，又要防止出現(xiàn)撕破臉的局面發(fā)生，同時還要平衡好投入。

　　程維對股東的信里，談到對政府監(jiān)管時，表達了包容與體諒，并對同行的共享經(jīng)濟做出了一定反思。最近，滴滴補貼動向趨于謹慎，它擔心補貼過高，比如達到車費2到3倍，會對市場發(fā)展不利，導致欺詐活動盛行。Uber中國近期刷單嚴重，已被披露多次。我將此理解為滴滴快的開始將重心轉向精耕細作、強化內部管理運營的信號。它已培育出一個市場，有了較大的規(guī)模優(yōu)勢與品牌效應，單純補貼正向拉動作用已不如以往，滴滴快的需要集中優(yōu)勢資源，強化上述幾個方面。

　　事實上，我還觀察到滴滴快迎合政府訴求的更多細節(jié)。比如它在新能源汽車上的姿態(tài)，非常具有看點。滴滴快的過往3年雖然引發(fā)巨大的社會爭議，但許多方面，它與政府訴求并非對立，而是相向而行，它完全能扮演中國出租車行業(yè)改革推手，產(chǎn)生巨大的溢出效應。

　　滴滴快的的業(yè)務布局與政府最新傳遞的信號趨同。24日，交通運輸部部長楊傳堂表示，要推進實施“互聯(lián)網(wǎng)+便捷交通”、“互聯(lián)網(wǎng)+高效物流”專項行動計劃，鼓勵和支持以市場為主體開展各種基于移動互聯(lián)網(wǎng)的出行與物流信息服務。并強調，交通運輸部門要在實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)增長、“三大國家戰(zhàn)略”、“新四化”、調結構、保障改善服務民生中當好先行。

　　未來政策一定還會有些反復，尤其是地方政府意見還不統(tǒng)一。但交通行業(yè)以及整個大物流領域改革大勢不可能回頭。滴滴快的，這家全球最大的移動交通平臺，已站在一個新的轉折點上。相比對手，眼前遭遇太多壓制的滴滴快的，一旦面臨政策窗口，它反而擁有更為長久的變革紅利，我相信未來一年，它將迎來一個巨大的變現(xiàn)窗口，從而決定著它不但在規(guī)模上超越對手，更會在資本市場引發(fā)更大效應。

　　作者簡介

　　王如晨，TMT評論人，微信公眾號：夸克點評（Quark_media）