投機意味濃釀下風險

　　雖然事件還沒有結果，但在業內人士看來，藝術品信托一直頗受爭議，其中一方面就來自于藝術品與信托的尷尬結合。曾有一位藝術品收藏投資顧問指出，藝術品是一種長線的投資品種，有的藏品甚至“待價而沽”幾十年才會受到市場關注，而信托產品的運作周期卻普遍僅為2-3年，這種設計本身就是極不合理的，操作充滿投機性，必然伴隨著投資的高風險。

　　但在金融界人士看來，由于藝術品本身特有的屬性，其在贗品風險、估值風險、流動性風險等方面都沒有受控，這讓最害怕出風險的金融機構更愿意將產品設計在一定期限內。一位分析人士表示，藝術品這種看起來很美的東西，并沒有公允價值。何謂公允價值？就是熟悉市場情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價格。簡而言之，一個西周的鼎可能對大部分人來說在家放著還嫌占地，但是對于此類收藏者而言便是無價之寶。

　　藝術與金融界的尷尬結合還體現在產品的發行成本、擔保成本、管理成本等方面。據了解，若以三年為一個周期，一款藝術品信托收益率看似能高達36%，實際上如果通過拍賣的方式購得作品或進行變現，還需要支付給拍賣公司傭金，以及賣方個人所得稅和保險費等，此外，還要繳納17%的增值稅。以今年拍賣的《局事帖》為例，七年前其購入成本為1.09億元，重出江湖后增值將近一個億，但除去稅費后，年化收益率僅為6.07%，只比銀行理財產品略高，如果再扣除通貨膨脹率和拍賣公司傭金，可以說沒賺什么錢。

　　業內人士坦言，運作方若想不虧損，只能期待這些藝術品在三年內實現大幅增值，但這是一件幾乎不可能完成的任務。

　　行情下跌澆滅藝術品信托前景

　　除了藝術品信托本身的高風險特性，近年來藝術品市場的不景氣更為這類產品的命運埋下重重雷點。一位信托公司人士對北京商報記者表示，近年來因為宏觀經濟下行和反腐等原因，藝術品類的高端禮品市場遇冷，藝術品價格普遍遭到“腰斬”，信托公司都不怎么發行相關產品了。

　　有數據顯示，2011年藝術品信托曾達到發行高峰，單年發行產品45款，比2010年增加35款，增長幅度達350%；發行規模為55.01億元，比2010年度發行規模的7.58億元增長了626.17%。

　　隨后藝術品市場就開始呈現疲弱態勢。2012年信托業共發行藝術品信托34款，規模為33.46億元，同比下降了39.5%。2013-2015年，發行數量更是逐年下滑，分別為20只、10只和5只，今年至目前為止沒有公司推出藝術品信托產品。此類產品數量明顯減少的主要原因便是藝術品市場的不景氣。據了解，市場上常見的藝術品信托主要都是通過拍賣形式實現退出。2014年，就曾有一家大型信托公司的藝術品信托項目因持有的書畫流拍而爆發兌付危機。

　　“在‘香花石’信托計劃中，劣后級的管理公司還算發揮了作用，保證了優先級資金的安全，因此實現了本金的兌付。”用益信托分析師廖鶴凱表示，但兩起藝術品信托兌付風波主要都因估值過高引起，在前些年市場行情火熱的時候，很多資金蜂擁而入，不少專業投資者其實都沒法進入市場，反而是很多炒家在運作，比如利用貸款買藝術品，之后再用藝術品去抵押進行循環貸款，這無疑給后面的兌付埋雷。

　　不過，雖然到今年已沒有新發的藝術品信托項目，但市面上仍有專注藝術品的信托計劃，如建信信托今年初推出的一款藝術品消費信托、百瑞信托與子公司北京繆斯金服資產管理有限公司合作開展的藝術家及收藏家家族信托等。

　　“高收益必然伴隨著高風險。”對于投資者，信托公司人士建議，“首先是要根據自己的風險偏好，投資自己擅長的領域；其次是要安排好自己的資金，不要把錢都投到一個項目中；最后也是最重要的，就是要認真閱讀合同，了解投資標的，了解產品風險”。北京商報記者 崔啟斌 程維妙/文 宋媛媛/制圖