大盤近期連續(xù)三個(gè)交易日圍繞2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口展開震蕩走勢(shì)，多空爭(zhēng)奪相當(dāng)激烈，大盤最終收盤在2395點(diǎn)，近一個(gè)月后滬指收盤再次回到2400點(diǎn)之下。縱觀本輪反彈行情，根本原因就是基于宏觀調(diào)控政策的預(yù)調(diào)微調(diào)導(dǎo)致流動(dòng)性放松，但是在多重利空打壓之下，政策利好預(yù)期多數(shù)被對(duì)沖，遠(yuǎn)水難解近渴。在歐美債務(wù)危機(jī)愈演愈烈、國(guó)內(nèi)新股擴(kuò)容不斷雙重沖擊下，大盤重新回落到2400點(diǎn)下方弱勢(shì)震蕩。當(dāng)然，任何事物都有兩面性，外圍環(huán)境越差促使經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加大，很有可能導(dǎo)致政策更大力度的轉(zhuǎn)向與放松。在當(dāng)下變數(shù)仍然較多的背景下，投資者首選投資策略仍然是靜觀其變，等待不確定因素的消化。具體來看，可以從以下幾個(gè)方面分析：
首先，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，中國(guó)11月匯豐制造業(yè)PMI初值48.0并未顯著超出預(yù)期，但是整體經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍然籠罩市場(chǎng)，主流資金仍然不敢貿(mào)然入場(chǎng)。11月23日，匯豐與調(diào)研機(jī)構(gòu)Markit聯(lián)合公布，中國(guó)11月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值為48.0，經(jīng)歷上月短暫反彈后再度下滑，回落至榮枯分界線50以下。11月匯豐制造業(yè)PMI初值較10月終值51.0下降3個(gè)點(diǎn)，創(chuàng)32個(gè)月以來新低。主要是受產(chǎn)出大幅回落影響，產(chǎn)出指數(shù)錄得46.7，降幅為2009年3月以來最大，顯示制造業(yè)活動(dòng)進(jìn)一步陷入萎縮。數(shù)據(jù)出臺(tái)，多空雙方有著完全不同解讀方式，多方認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大可能倒逼政策進(jìn)一步松動(dòng);空方認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放，對(duì)股市造成較大沖擊。其實(shí)，對(duì)數(shù)據(jù)如何解讀的核心邏輯仍然來自于政策能否快速扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，以及經(jīng)濟(jì)見底時(shí)間點(diǎn)的判斷。初步判斷中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將在明年二季度見底，前提仍然是歐美債務(wù)危機(jī)得到控制，國(guó)內(nèi)通脹回落，貨幣政策定向?qū)捤伞Ｓ纱丝梢姡诮?jīng)濟(jì)何時(shí)見底問題上仍然存在較多的不確定性。從股市表現(xiàn)看，就是反彈力度不夠強(qiáng)、增量資金入市不堅(jiān)決、藍(lán)籌股板塊持續(xù)低迷。由此可見，后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何調(diào)整化解經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)仍然是影響行情走勢(shì)的關(guān)鍵因素。短期來看，需要觀察政策走向以決定投資策略。
其次，市場(chǎng)是否再創(chuàng)新低仍然取決于宏觀調(diào)控政策，尤其是房地產(chǎn)調(diào)控政策，仍是判斷經(jīng)濟(jì)乃至股市走勢(shì)的核心要素。縱觀本輪反彈行情，呈現(xiàn)明顯的“八二”分化現(xiàn)象，以文化、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為代表的小市值板塊輪番啟動(dòng)，在很大程度了激活了市場(chǎng)人氣，但無奈“胳膊擰不過大腿”，在地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、煤炭等權(quán)重股反復(fù)走低拖累下，反彈最終告一段落。隨著固定資產(chǎn)投資增速放緩以及銀行信貸進(jìn)一步收縮，投資拉動(dòng)效應(yīng)減弱，房地產(chǎn)行業(yè)首當(dāng)其沖遭受重創(chuàng)，直接相關(guān)行業(yè)如鋼鐵、水泥、建筑建材受到?jīng)_擊，銀行、家電等也都受到拖累，因此何時(shí)地產(chǎn)調(diào)控到位仍是判斷藍(lán)籌股行情啟動(dòng)的重要依據(jù)。根據(jù)地產(chǎn)行業(yè)分析師判斷，目前房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)開始步入冬天，房?jī)r(jià)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，政策沒有繼續(xù)加碼的必要，關(guān)鍵是房?jī)r(jià)何時(shí)回到合理范圍之內(nèi)，我們預(yù)計(jì)一線城市房?jī)r(jià)下跌10%之后可能會(huì)出現(xiàn)政策局部放松，導(dǎo)致成交量回升并且推動(dòng)地產(chǎn)市場(chǎng)回暖。短期來看，仍需關(guān)注地產(chǎn)調(diào)控政策變化，在沒有明確松動(dòng)信號(hào)之前，地產(chǎn)、銀行等藍(lán)籌股仍缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。
從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)看，2307保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)打響，核心因素仍然是政策博弈。從前期看，財(cái)政政策大力出手推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板塊階段性反彈。由于權(quán)重較輕，市場(chǎng)根本扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)仍需要貨幣政策出手，令地產(chǎn)、銀行等權(quán)重行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。有消息稱浙江5家農(nóng)信機(jī)構(gòu)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，意味著貨幣政策定向?qū)捤桑怯捎趯?shí)施范圍偏窄，貨幣政策松動(dòng)信號(hào)不明顯，市場(chǎng)反響平淡。總體判斷，在2400點(diǎn)之下仍然保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，靜待經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放以及政策松動(dòng)。
在投資策略上，投資者需保持適度謹(jǐn)慎，積極防御。一方面，降低倉(cāng)位以應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面適度增加食品飲料、醫(yī)藥、旅游等防御性品種的市值比重。對(duì)于周期性行業(yè)，則需繼續(xù)保持謹(jǐn)慎觀望，等待經(jīng)濟(jì)底的到來。
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