方正證券任澤平發(fā)布6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)認(rèn)為,6月出口環(huán)比改善,同比降幅縮窄,但仍低迷。考慮到去年6月的高基數(shù),季調(diào)后的出口同比增速為-3.1%,比5月季調(diào)增速-6.2%回升。
人民幣修正高估有助于出口改善。2014~2015年人民幣成為世界第二大強(qiáng)勢(shì)貨幣,積累了高估壓力,進(jìn)而導(dǎo)致出口大幅下滑。同時(shí),當(dāng)前全球需求仍然疲弱。7月8日WTO發(fā)布的全球貿(mào)易景氣指數(shù)為99,該指數(shù)反映的是貿(mào)易趨勢(shì)狀況,若指數(shù)小于100,意味著貿(mào)易增長(zhǎng)低于趨勢(shì)水平,反映了當(dāng)前的外部需求仍然不振。受英國(guó)脫歐等因素影響,人民幣持續(xù)貶值,人民幣兌美元即期匯率貶值0.9%,人民幣兌美元即期匯率自4月12日達(dá)到高點(diǎn)以來(lái)貶值了2.9%(截止至6月30日),一籃子貨幣對(duì)應(yīng)的人民幣有效匯率亦貶值了3.2%。
分地區(qū)看,6月中國(guó)對(duì)美國(guó)和日本出口增速降幅縮窄,對(duì)歐盟出口增速降幅擴(kuò)大。6月中國(guó)對(duì)美國(guó)和日本出口增速比5月份分別提升了1.6和2.6個(gè)百分點(diǎn),這可能與人民幣對(duì)美元和日元貶值有關(guān);而對(duì)歐盟出口增速則下降了1.5個(gè)百分點(diǎn),尤其是英國(guó)驟降了8.1個(gè)點(diǎn),表明地緣風(fēng)險(xiǎn)影響貿(mào)易狀況。
從貿(mào)易方式看,6月加工貿(mào)易好轉(zhuǎn),但情況不容樂(lè)觀。6月一般貿(mào)易出口同比增速為-1.0%,略好于5月的-1.1%,來(lái)料加工貿(mào)易和進(jìn)料加工貿(mào)易回升較為明顯,6月同比增速分別由5月的-11.6%和-12.7%上升至-8.9%和-9.6%,分別提高了2.7和3.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管近期2季度以來(lái)加工貿(mào)易同比增速降幅持續(xù)縮窄,但總體情況并不容樂(lè)觀,由于中國(guó)勞動(dòng)力、土地等生產(chǎn)要素的成本持續(xù)上升,尤其近期房?jī)r(jià)暴漲,傳統(tǒng)的制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)逐漸喪失,與此同時(shí),部分新興市場(chǎng)也開(kāi)始積極參與國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工;發(fā)達(dá)國(guó)家也提出再工業(yè)化戰(zhàn)略,從而造成了中國(guó)低端制造業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)移到其他發(fā)展中國(guó)家,而高端制造業(yè)開(kāi)始回流發(fā)達(dá)國(guó)家的局面。
大宗商品價(jià)格回升,但受內(nèi)需疲弱和人民幣貶值拖累進(jìn)口增速低于預(yù)期。6月進(jìn)口按美元計(jì)價(jià)同比下降8.4%,低于市場(chǎng)預(yù)期值-6.2%,較5月值-0.4%大幅回落8個(gè)百分點(diǎn)。即使考慮基數(shù)因素,季調(diào)后的進(jìn)口同比增速-8.0%,亦低于5月增速-4.7%。
內(nèi)外需皆疲弱,5月以來(lái)經(jīng)濟(jì)通脹再度進(jìn)入下行通道,貨幣寬松預(yù)期升溫,預(yù)計(jì)3季度是寬松時(shí)間窗口。人民幣將繼續(xù)修正高估部分。