自去年12月初至今，滬銅1802合約觸及51000元/噸后強勢反彈，目前已觸及前高位置。展望后市，供需處于緊平衡狀態，中長期趨勢行情仍以看多為主，但是銅價漲幅過快，短期存在調整需求，技術上也被前高壓制，繼續追高風險很大。后市需注意節奏把握，等待調整后利多共振時介入?！贰贰?a href="http://m.413629.com/news/cj/1911352.html" target="_blank">銅價已經連漲10天 周四一度升破每噸7300美元

　　上漲空間已透支

　　近期銅市供應端利多因素頻發。首先，以泰克資源旗下位于智利的銅礦罷工為開端，市場對銅礦干擾預期重新修正，智利各大銅礦2018年將與32個工會磋商薪酬合同問題，意味著全球大約五分之一的銅產量將受到威脅。隨后爆出的銅陵有色與自由港2018年銅精礦加工費也相當配合，較2017年大幅下滑11%，也佐證了銅礦供應緊張的局面。其次，2018年第一批建議批準的限制進口類申請明細表公布，廢銅進口再次引爆行情。對比2018年與2017年第一批審批數量，2018年第一批審批量急劇減少，環保部固廢中心也將今年的總目標基本控制在不超過2017年度實際進口量的一半水平，廢銅進口減少必然會加大精銅使用量，但加工費下調會限制冶煉產能擴張力度，精銅市場或出現階段性供應緊張的局面。

　　在供應端利多因素的刺激下，銅價強勢反彈，但是過快的漲幅也正在透支其上漲空間，短期存在超買風險。畢竟目前處于季節性淡季，市場驅動力不足。但是期貨交易的是預期，而且短期內不能被證偽，所以還是有支撐作用。

　　周期驅動跡象明顯

　　市場上普遍使用產出缺口來配合判斷經濟周期的拐點，產出缺口通過衡量實際產出與潛在產出之間的差值，來測試經濟周期性波動對產出的影響。若實際產出大于潛在產出，則意味著總需求大于總供給，經濟周期繁榮階段總是伴隨著持續向上的正缺口;若產出缺口為負，則意味著總需求小于總供給，經濟衰退伴隨著產出缺口下降，蕭條期總是伴隨持續下降的負缺口。

　　目前市場普遍共識是歐美以及國內處于產能上行周期，從OECD公布的歐美產能缺口數據來看，2019年之前為正，表明經濟周期處于繁榮階段，國內自2017年起也進入新一輪產能周期。產出缺口為正一般會對應著較高的通脹水平，在此格局下，依據美林時鐘適于配置大宗商品。但是受制于國內房地產較為悲觀的預期，全球定價的有色金屬更受青睞。從更短的庫存周期來看，目前判斷一季度前銅處于主動補庫存階段，而此階段一般對應著價格上漲。不過，需要注意的是，銅價上漲疊加高貼水，將使套利套保盤介入，這將限制銅價漲幅，庫存隨著套保盤現貨入庫也會助推庫存增加。

　　需求季節性回落

　　目前，下游房屋施工、電網建設進入季節性淡季，但是汽車行業產量、空調產量等仍表現強勁，整體需求表現尚可。隨著歐美經濟體的復蘇，特別是美國2018年基建方面對銅需求的增加，旺季需求還是值得期待的。

　　銅材市場數據也正驗證著不錯的需求。“煤改氣”導致天然氣緊張影響銅桿市場，部分電纜廠商產量因銅桿供給而受到波及，銅桿加工費存在上漲壓力。但是銅管企業仍然維持欣欣向榮的景象，產能利用率也有望進一步提升，“煤改氣”政策的實施對銅管企業帶來的主要影響是空氣泵促進銅管需求增長。

　　綜上所述，我們對中期銅價依舊偏樂觀，但短期還是注意節奏把握。